Capítulo 15 opções de ações

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Capítulo 15 - Fundamentos da Falência.
Casos Auxiliares e Outros Casos Transfronteiriços.
O Capítulo 15 é um novo capítulo acrescentado ao Código de Falências pela Lei de Prevenção ao Abuso de Falência e Defesa do Consumidor de 2005. É a adoção doméstica dos EUA da Lei Modelo sobre Insolvência Transfronteiriça promulgada pela Comissão das Nações Unidas sobre o Direito Comercial Internacional (" UNCITRAL ") em 1997, e substitui a seção 304 do Código de Falências. Por causa da fonte da UNCITRAL para o capítulo 15, a interpretação dos EUA deve ser coordenada com a interpretação dada por outros países que a adotaram como lei interna para promover um regime legal uniforme e coordenado para casos de insolvência transfronteiriços.
O objetivo do Capítulo 15, e a Lei Modelo na qual se baseia, é fornecer mecanismos efetivos para lidar com casos de insolvência envolvendo devedores, ativos, reclamantes e outras partes de interesse envolvendo mais de um país. Este propósito geral é realizado através de cinco objetivos especificados no estatuto: (1) promover a cooperação entre os tribunais dos Estados Unidos e partes de interesse e os tribunais e outras autoridades competentes de países estrangeiros envolvidos em casos de insolvência transfronteiriços; (2) estabelecer maior segurança jurídica para comércio e investimento; (3) providenciar a administração justa e eficiente de insolvências transfronteiriças que protejam os interesses de todos os credores e outras entidades interessadas, incluindo o devedor; (4) oferecer proteção e maximização do valor dos ativos do devedor; e (5) facilitar o resgate de empresas financeiramente problemáticas, protegendo assim o investimento e preservando o emprego. 11 U. S.C. § 1501.
Geralmente, um caso do capítulo 15 é acessório a um processo primário trazido em outro país, tipicamente o país de origem do devedor. Como alternativa, o devedor ou credor pode iniciar um caso completo de capítulo 7 ou capítulo 11 nos Estados Unidos se os ativos nos Estados Unidos forem suficientemente complexos para merecer um caso de falência nacional. 11 U. S.C. § 1520 (c). Além disso, de acordo com o capítulo 15, um tribunal dos EUA pode autorizar um administrador ou outra entidade (incluindo um examinador) a agir em um país estrangeiro em nome de uma massa falida norte-americana. 11 U. S.C. § 1505.
Um caso auxiliar é iniciado sob o capítulo 15 por um "representante estrangeiro" apresentando uma petição para o reconhecimento de um "procedimento estrangeiro". (1) 11 U. S.C. § 1504. O Capítulo 15 concede ao representante estrangeiro o direito de acesso direto aos tribunais dos EUA para esse fim. 11 U. S.C. § 1509. A petição deve ser acompanhada de documentos que comprovem a existência do procedimento estrangeiro e a nomeação e autoridade do representante estrangeiro. 11 U. S.C. § 1515. Após a notificação e uma audiência, o tribunal está autorizado a emitir uma ordem reconhecendo o processo estrangeiro como um "processo principal estrangeiro" (um processo pendente em um país onde o centro de interesses principais do devedor está localizado) ou um "estrangeiro". processo não principal "(um processo pendente em um país onde o devedor tem um estabelecimento, (2) mas não seu centro de interesses principais). 11 U. S.C. § 1517. Imediatamente após o reconhecimento de um processo principal estrangeiro, a suspensão automática e outras disposições selecionadas do Código de Falências entram em vigor nos Estados Unidos. 11 U. S.C. § 1520. O representante estrangeiro também está autorizado a operar os negócios do devedor no curso normal. Identidade. O tribunal dos EUA está autorizado a emitir uma liminar preliminar assim que a petição de reconhecimento for apresentada. 11 U. S.C. § 1519.
Através do processo de reconhecimento, o capítulo 15 opera como a porta principal de um representante estrangeiro para as cortes federais e estaduais dos Estados Unidos. 11 U. S.C. § 1509. Uma vez reconhecido, um representante estrangeiro pode solicitar uma isenção adicional do tribunal de falências ou de outros tribunais estaduais e federais e está autorizado a apresentar um processo de falência completo (em oposição a um processo de falência). 11 U. S.C. §§ 1509, 1511. Além disso, o representante está autorizado a participar como parte interessada em um caso pendente de insolvência nos EUA e a intervir em qualquer outro caso dos EUA em que o devedor for parte. 11 U. S.C. §§ 1512, 1524.
O Capítulo 15 também concede aos credores estrangeiros o direito de participar de casos de falência nos EUA e proíbe a discriminação contra credores estrangeiros (exceto certas reclamações governamentais e tributárias estrangeiras, que podem ser regidas por tratados). 11 U. S.C. § 1513. Também exige notificação aos credores estrangeiros sobre um caso de falência nos EUA, incluindo notificação do direito de registrar reivindicações. 11 U. S.C. § 1514
Um dos objetivos mais importantes do capítulo 15 é promover a cooperação e a comunicação entre tribunais dos EUA e partes de interesse com tribunais estrangeiros e partes de interesse em casos transnacionais. Este objetivo é alcançado, entre outras coisas, explicitamente acusando os representantes da corte e da propriedade de "cooperar ao máximo possível" com tribunais estrangeiros e representantes estrangeiros e autorizando a comunicação direta entre a corte e representantes autorizados da propriedade e os tribunais estrangeiros e representantes estrangeiros. . 11 U. S.C. §§ 1525 - 1527.
Se um processo de falência for iniciado por um representante estrangeiro (quando há um processo principal estrangeiro pendente em outro país), a jurisdição do tribunal de falências é geralmente limitada aos ativos do devedor localizados nos Estados Unidos. 11 U. S.C. § 1528. A limitação promove a cooperação com o processo principal estrangeiro, limitando os bens sujeitos à jurisdição norte-americana, de modo a não interferir no processo principal estrangeiro. O Capítulo 15 também fornece regras para aprofundar a cooperação quando um caso foi apresentado ao abrigo do Código de Falências antes do reconhecimento do representante estrangeiro e para a coordenação de mais do que sobre o processo estrangeiro. 11 U. S.C. §§ 1529 - 1530.
A Lei Modelo da UNCITRAL também foi adotada (com algumas variações) no Canadá, México, Japão e vários outros países. A adoção está pendente no Reino Unido e na Austrália, bem como em outros países com interesses econômicos internacionais significativos.

Estudo de Caso Capítulo Quinze: Analisando as Decisões Gerenciais: Concedendo Opções de Ações.
Segue abaixo um trecho livre do "Estudo de Caso, Capítulo Quinze: Analisando as Decisões Gerenciais: Concedendo Opções de Ações", da Anti Essays, sua fonte de artigos de pesquisa gratuitos, ensaios e exemplos de trabalhos.
Nome do curso: MBA-540 Economia Gerencial.
Data: 06 de dezembro de 2012.
Existem milhares de estudos diferentes que dizem que é assim que você motiva um funcionário ou que está incorreto, mas faça dessa maneira e você irá exceder. O simples fato é que duas pessoas não são iguais e o que motiva uma pessoa pode não motivar outra. Tome eu e minha esposa por exemplo. Estou claramente motivado pelo poder e pelo dinheiro, e recompensar-me com um novo título ou posição de autoridade vai muito além de me colocar de pé diante de todos e dizer que ótimo trabalho estou fazendo. Minha esposa, por outro lado, é motivada de maneira muito diferente. Ela precisa se sentir reconhecida, apreciada e valorizada como funcionária. Aos olhos dela, o chefe aproveitando o tempo do dia ocupado para parar em seu escritório e reconhecê-la por todos os seus esforços é uma ferramenta motivadora clara para ela. Ela se torna mais leal e dedicada; trabalhando para essas avaliações vice simplesmente dando-lhe um aumento de salário a excita. Eu, por outro lado, digo que me dê o dinheiro.
Na empresa Bobby’s Burgers, Bobby Jones se depara com o mesmo problema, como motivar seus gerentes a trabalhar mais e a se orgulhar mais de seu trabalho. Ele considerou dar a cada gerente quinhentas ações para fazer com que cada gerente se sentisse como se possuísse parte da empresa na esperança de ganhar mais lealdade e dedicação. Este artigo examinará essa abordagem e responderá a algumas perguntas para ver se essa é a abordagem correta.
Respondendo a pergunta.
1. Avaliar criticamente o plano de ações proposto.
Embora possuir ações na empresa faça com que os funcionários ou gerentes se sintam valorizados, questiono se dar a eles 500 ações no mercado realmente as motivará ainda mais. Uma vez que foi apenas dado a eles, e não realmente ganhou, seria questionado, por que trabalhar mais se é apenas dado e não ganhou? Um estudo diz.

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Capítulo 15 opções de ações
Mitu Gulati e Mark Weidemaier.
Na semana passada, Bob Rasmussen da USC Law fez uma palestra na Duke sobre “Porto Rico e o Mundo Inferior da Reestruturação da Dívida Soberana”. Felizmente para nós, ele também fez um desvio para a UNC para conversar com nossos alunos da Dívida Internacional sobre se a PDVSA poderia usar Capítulo 15 do Código de Falências para reestruturar suas dívidas. Nosso argumento para essa discussão foi um artigo recente de Rich Cooper (Cleary Gottlieb) e Mark Walker (Millstein & amp; Co.), propondo o Capítulo 15 como uma possível solução para os problemas da PDVSA. Esta é uma das várias propostas de reestruturação existentes para a Venezuela e a PDVSA; Lee Buchheit (trabalhando com Mitu) publicou vários outros (aqui, aqui e aqui). A proposta de Cooper e Walker é a única a explorar detalhadamente a possibilidade do Capítulo 15, e argumenta cuidadosamente sobre essa opção de reestruturação. De forma muito condensada, a proposta é para a Venezuela aprovar uma nova lei de falências que rege a PDVSA e outras entidades do setor público, para a PDVSA reestruturar suas dívidas usando esse processo e, em seguida, para a PDVSA pedir aos tribunais dos EUA que reconheçam a falência. 15
Em nossa sessão do Capítulo 15 com Bob, surgiram várias questões fundamentais, das quais apenas uma é abordada diretamente pela proposta de Cooper e Walker. Uma questão tem a ver com viabilidade política. Para passar no Capítulo 15, a nova lei de falências da Venezuela terá que ser administrada por uma instituição credível e independente naquele país. A PDVSA também terá que se submeter a uma certa supervisão pelos tribunais de falência nos EUA e em outros países. Não está claro para nós que qualquer governo venezuelano - e certamente não o atual - aceitará esses custos. Cooper e Walker fazem alusão a isso, e eles parecem imaginar um novo governo implementando o plano. Pelo menos a curto prazo, no entanto, parece uma grande barreira.
Uma segunda pergunta, que eles discutem longamente, diz respeito à elegibilidade da PDVSA para o alívio do Capítulo 15. A PDVSA não pode reorganizar-se no Capítulo 11, porque a instrumentalidade de um governo estrangeiro não é um "devedor" qualificado para usar esse Capítulo. Um caso relativamente recente do Segundo Circuito (In re Barnet, 737 F.3d 238) implica que as definições no Capítulo 11 também podem controlar a elegibilidade no Capítulo 15, mas Cooper e Walker apresentam os contra-argumentos com algum detalhe.
Visto puramente como uma questão de interpretação estatutária, a questão da elegibilidade pode ser um problema. Mas nos perguntamos se os tribunais dos EUA não estarão inclinados a aceitar os argumentos da PDVSA. Isso é verdade na elegibilidade, mas especialmente em questões de reconhecimento. É uma coisa para um tribunal de falências dos EUA reconhecer um regime de falências bem estabelecido, mesmo que se afaste de alguma forma da prática americana. Mas um novo regime de falências, sem nenhum histórico (muito menos um histórico de independência), promulgado para beneficiar uma entidade não elegível para se reorganizar usando a lei de falências dos EUA? Isso é uma grande pergunta. E se o governo dos EUA se opuser ao reconhecimento, mesmo que apenas para proteger os detentores de bônus dos EUA de terem condições de reestruturação impostas contra sua vontade? (Lembre-se de que os títulos da PDVSA dão a cada detentor o direito de rejeitar uma proposta de modificação dos termos de pagamento.) Suspeitamos que um juiz de falências levaria essa oposição muito a sério. & # 0160;
Reconhecendo essas preocupações, Cooper e Walker propõem uma alternativa. Esta rota é mais complicada. A primeira etapa envolve o uso de Consentimentos de Saída (e o Mitu adora Consentimento de Saída!). A PDVSA asseguraria a aprovação da maioria dos detentores de títulos para alterar a lei que rege os títulos da lei de Nova York para a lei inglesa. Então, a PDVSA procuraria reorganizar-se através do chamado “esquema de arranjo”, no qual 75% dos credores podem impor condições de reestruturação aos dissidentes. Finalmente, a PDVSA poderia buscar o reconhecimento desse processo nos EUA. Mas, é claro, a questão do limite de elegibilidade permanece. Além disso, o uso de Consentimentos de Saída irá desencadear o escrutínio, tanto sob as leis de Nova York quanto da Inglaterra. A PDVSA teria que explicar como pode usar essa técnica com permissibilidade para realizar o que prometera não fazer nos títulos: prejudicar o direito do detentor de receber pagamento e fazer um processo para garantir esse direito.
Nós continuamos por tempo suficiente. A versão curta de nossa crítica é simplesmente que a proposta de Walker e Cooper nos deixa querendo mais. É uma proposta provocativa de dois profissionais de reestruturação extremamente experientes. Mas continuamos céticos quanto à possibilidade de a Venezuela usar tais manobras para efetivamente abater os detentores de bônus. E, embora os problemas sejam um pouco diferentes, ficamos com perguntas semelhantes sobre outros credores, como aqueles que buscam reivindicações do alter ego contra a PDVSA, com base na expropriação da Venezuela.
8 de fevereiro de 2018 às 15:08 em Dívida Soberana.
Eu tenho dois problemas / perguntas sobre o Ch. 15 sugestão. O primeiro ser, a Venezuela realmente aprovaria uma lei que os Tribunais de Falências dos EUA reconheceriam? Em segundo lugar, a Venezuela jamais consentiria em colocar sua "jóia preciosa"? (PDVSA) em falência? Estes parecem ser enormes obstáculos para mim (ecoado acima), e vejo mais cenários em que eles são respondidos de forma negativa do que afirmativa. Eu sei que alguns discordam claramente e eu adoraria uma explicação de como essas duas questões seriam abordadas. Obviamente, estas preocupações abordam questões de limiar e não a carne da proposta, mas eu tenho dificuldade em passar por elas. (Essas preocupações surgem especialmente à luz do que parece ser uma iminente vitória eleitoral de Maduro).
A Reuters divulgou hoje uma notícia sobre como a PDVSA está usando derivativos (acordos de swap) para obter petróleo bruto para sua refinaria em Curaçao, já que sua própria produção de petróleo bruto tem sido insuficiente para suprir sua capacidade de refinaria.
Isso me fez pensar que uma alternativa do Capítulo 15 pode não ser tão atraente se o uso de derivativos para obter petróleo realmente se torne prática para a PDVSA. Isso ocorre porque §1519 (f) do Capítulo 15 impede que o tribunal dos EUA opere a estada quando tal estada não estivesse disponível sob o 362 (b) do Código e tal seção isenta contratos de derivativos da estada. Isso pode ser relevante para a análise geral?
Aceitando as suposições do autor de um governo venezuelano comprometido com a reforma e a política amigável dos EUA, existe um risco legal alto, mas não insuperável, para o Ch. 15 elegibilidade, reconhecimento e um plano confirmado. Com um governo favorável à reforma, os credores institucionais poderiam financiar um regime viável de falência destinado a durar. Os juízes amigos da reforma podem povoar os tribunais. Um cramdown venezuelano pode até mesmo ser associado à pressão negativa de holdouts para tornar possível a confirmação de um plano. Mas os holdouts vão litigar a cada passo, aumentando os custos de uma estratégia já cara sendo implementada enquanto se reforma uma economia quebrada com dinheiro emprestado. Com alto risco legal e tantas partes móveis, uma dessas etapas provavelmente falhará. Mesmo que ganhem uma estadia curta, os holdouts provavelmente desistirão de um plano realista de reestruturação em favor do litígio até o fim.
Acho que um dos maiores benefícios do plano do Capítulo 15 poderia, teoricamente, ser a estadia. Após a apresentação do Capítulo 15, a Venezuela provavelmente terá uma estadia que durará pelo menos alguns meses enquanto as questões de elegibilidade e reconhecimento forem determinadas. Isso por si só pode ser valioso para dar à Venezuela algum espaço para respirar, de modo que ela não precise continuar usando ativos limitados para pagar os credores ou o risco de inadimplência. No entanto, uma preocupação que foi levantada, e para a qual eu não sei a resposta, é quão valiosa seria a permanência na Venezuela, já que ela parece ter ativos muito limitados em risco, para começar.
Eu não acredito que o plano do capítulo 15 de Walker e Cooper seja realista como uma solução aqui, porque eu acho que é provável que ele falhe em um dos estágios do Capítulo 15. Porém, é importante notar que há pelo menos uma chance de o Capítulo 15 funcionar. A possibilidade de um Capítulo 15 pode ser suficiente para trazer potenciais credores à negociação para negociar uma reestruturação, o que poderia tornar esse plano válido.
É ótimo que a Venezuela não seja limitada pela Cláusula de Contratos, como Porto Rico. No entanto, não estou tão certo de que isso acenda uma adaptação por atacado da estratégia tentada na Venezuela (embora seja uma proposta tentadora). Mesmo que a Venezuela tenha conseguido estabelecer uma lei de falências conforme proposta, questões significativas, substantivas e políticas, permanecem. A proposta observou (ao discutir a viabilidade de receber assistência suficiente do FMI) que qualquer repercussão que envolva várias classes de credores será "uma empreitada extraordinariamente ambiciosa", exibindo ceticismo de que poderia ser possível ("mesmo que pudesse ser bem-sucedido"), ainda assim planejou um plano que só teria sucesso se envolvesse várias classes de credores e coordenasse muitos credores com interesses conflitantes ou conflitantes. . De fato, para ser viável para se qualificar para o Capítulo 15, o processo de falência venezuelano teria que ser coletivo e levar em conta “os direitos e obrigações de todos os credores”. Isso pode ser uma barreira significativa para o reconhecimento. Como um realista legal, eu estou inclinado a acreditar que um juiz de falência hesitaria (dentro da razão e de alguns limites doutrinários, é claro) antes de decidir de maneira contrária aos desejos do Departamento de Estado. Com essa preocupação em mente, pode ser difícil para qualquer processo venezuelano ganhar reconhecimento se for politicamente inadequado. Finalmente, eu me pergunto sobre o status dos credores russos e chineses. reivindicações, pois nenhum dos dois países adotou a Lei Modelo das Nações Unidas sobre Insolvência Transfronteiriça.
A PDVSA é uma instrumentalidade do governo da Venezuela. Quando a PDVSA emitiu seus títulos, a possibilidade da PDVSA declarar falência era inexistente. A Venezuela não contempla em sua legislação local um procedimento que permita que empresas próprias do Estado se reorganizem. Além disso, nem o governo estrangeiro nem seus instrumentos podem solicitar o Capítulo 11 da Lei de Falências. Além disso, todos os títulos da PDVSA proíbem qualquer alteração de pagamento sem o consentimento de cada titular.
Esta proposta tenta contornar todos esses obstáculos para permitir que a PDVSA obtenha uma suspensão de litígios por parte dos credores e a capacidade de reestruturar sua dívida. Mas, como um juiz veria todos esses movimentos complicados?
Um juiz permitiria que a PDVSA obtivesse essas vantagens que não estavam disponíveis para essa instrumentalidade sob o Capítulo 11?
Não acredito que esta proposta seja realista. Mas mesmo no caso em que o processo é reconhecido no Capítulo 15, ele não acontecerá enquanto Maduro ainda estiver no poder. A PDVSA não apenas obtém benefícios, mas também se submeteria à jurisdição dos EUA. Seria um movimento arriscado que Maduro nunca tomará.
Eu acredito que um plano do Capítulo 15 é possível, mas eu não acredito no plano que Cooper & amp; Walker propõe é realista. Isso ocorre porque a VZ e a PDVSA têm sérios obstáculos a serem superados para que funcione. Como mencionado acima, a análise do Cooper & amp; A proposta de Walker depende da PDVSA ser elegível para alívio por não se classificar como uma instrumentalidade da VZ, e a VZ criar uma lei de falências que seja reconhecida.
Se a PDVSA é classificada como "instrumentalidade" de VZ não é uma resposta direta. O Capítulo 15 não restringe explicitamente uma instrumentalidade, mas o Capítulo 11 sim. A questão então se torna por que o Capítulo 15 permitiria algo que o Capítulo 11 proíbe explicitamente? A proposta não aborda diretamente esta questão. No entanto, essa incerteza pode ser benéfica. Se os tribunais dos EUA considerarem a PDVSA como um instrumento e restringir o alívio, então há algum "alívio". na obtenção de uma estadia de credores a partir do dia do depósito até a decisão do tribunal sobre a elegibilidade, o que seria um par de meses. A questão aqui é quão benéfico é a permanência na PDVSA?
Movendo-se ao lado de reconhecimento. Dado o regime atual, é altamente improvável que a VZ tente fazer uma lei de falências e sujeite-se à jurisdição dos EUA. Além disso, a proposta assume que haverá uma nova mudança de regime que é credor e amigável aos EUA. Essa é uma forte suposição, mesmo que haja uma nova mudança de regime (o que não é garantia). Com esta nova mudança de regime, a proposta faz parecer que a saída consente (por causa de incentivos) facilmente persuadirá os credores de holdout a pular a bordo. No entanto, a proposta não deixa claro quais são ou serão esses incentivos.
No geral, eu não acho que o plano que Cooper & amp; A proposta de Walker é realista, considerando os obstáculos presentes. No entanto, acredito que o Capítulo 15 ainda é uma opção viável, mas é preciso abordar mais questões.
Olha, é bem simples.
Não haverá uma PDVSA.
A PDVSA se foi, suas fábricas e equipamentos e sua capacidade de produzir petróleo (sem contar suas contas bancárias) vão para zero. Zero. Nada para recuperar, ok? O chavismo vai transformar a Venezuela em um país não produtor de petróleo. O valor de liquidação de uma companhia petrolífera venezuelana vai ser um número muito redondo.
Os campos de petróleo não pertencem à PDVSA.
Eles pertencem à Venezuela.
E a Venezuela é a nova Cuba, e será por muito tempo. O comunismo e o capítulo 15 ou 11 ou 111 podem não se misturar muito bem.
Estadias e credores vinculantes não farão muito se o devedor for retirado da face da terra.
Os níveis de produção da PDVSA caíram mais de 30% entre o final de 2016 e o ​​final de 2017.
Os observadores venezuelanos prevêem um colapso total neste ano, já que as plantas não são mantidas, os fornecedores não são pagos, os empregados saem e os ladrões roubam o que podem.
A Venezuela precisa importar combustíveis para produzir seu petróleo, mas a Venezuela está sem dólares.
Se a PDVSA não puder produzir petróleo, a PDVSA não poderá pagar suas dívidas, independentemente da reestruturação ou da permanência.
Portanto, a análise real deve ser: como você coleta de uma entidade que desapareceu do mundo vivo?
A natureza essencial do chavismo é saquear.
A Venezuela foi e é dirigida por um regime de pilhagem.
O objetivo é não deixar nada que não seja saqueado, de modo a alimentar as enormes fortunas pessoais acumuladas pelos responsáveis ​​e garantir que ninguém possa se defender sozinho e, assim, sobreviver fora das doações do estado.
Todo o setor produtivo não petrolífero já foi saqueado e destruído.
E agora eles estão indo para a matança contra o setor de petróleo.
Como você recolhe de um regime cujo objetivo é apagar toda a capacidade produtiva (qualquer capacidade de obter receitas significativas) da terra?
É claro que o comunismo e o socialismo realmente destruíram a riqueza antes e em muitos outros lugares (entre outras coisas, porque há um mandato ideológico na política de esquerda para fazer exatamente isso), mas o que aconteceu e está prestes a acontecer na Venezuela provavelmente vai ser totalmente sem precedentes em termos de terra queimada.
Assim, o artigo verdadeiramente interessante seria um intitulado "Coleção da Dívida em um Universo Mad Max-Armaggedon-Holodomor". Algum tomador?
Eu não sei se posso ser um tomador de escrever o artigo do "Armageddon" mencionado acima, mas eu tenho algumas reflexões sobre o post do M & amp; Existem prós e contras para o Ch. 15 abordagem. Duas características atraentes são que, como Cooper e Walker observam, uma rubrica semelhante quase funcionou no contexto do Recovery Act de Porto Rico - que foi frustrado por preempções não aplicáveis ​​à VZ - e, adicionalmente, o Ch. 15 a jurisprudência é ambígua o suficiente para os advogados trabalharem (por exemplo, com relação ao status de instrumentalidade da PDVSA, elegibilidade e se o VPSRL constituiria um “procedimento estrangeiro”). Dito isto, parece haver inconvenientes muito maiores, que devem ser cautelosos em seguir o Ch. 15 método. Por exemplo, em relação às considerações de política pública do § 1506, parece fantástico acreditar que um processo de VZ seria concedido a Ch. 15 reconhecimento à luz do relacionamento problemático dos EUA com a VZ, juntamente com vários outros fatores - por exemplo, Os interesses dos credores dos EUA, disposição do Vvis Chavismo e antipatia histórica para os EUA, antipatia requentado dos EUA para VZ que recentemente encontrou expressão através de sanções, etc. Walker / Cooper deu essa objeção de política pública um aceno (20-21), mas parecia para ser descartado em muito conclusivo / varrendo de uma forma. Finalmente, a rota mais tortuosa, convidativa e contenciosa do Ch. 15 opção não concederia alívio suficiente para valer a pena o esforço que levaria. Para um país que está se afogando em dívidas, uma estada forneceria um tanque de oxigênio insignificante quando a VZ precisasse desesperadamente de uma estratégia que preparasse um caminho para que ela pudesse respirar e respirar. Em suma, a proposta assume muito e requer resultados muito otimistas, em cada passo do caminho, para muitas peças em movimento; Assim, não parece ser viável, ou pelo menos preferível.
O refrão comum parece ser que o capítulo 15 e as opções de falência, embora potencialmente viáveis, têm seu maior benefício em garantir uma estadia, por um período curto ou potencialmente médio, nos credores indo atrás dos ativos da PDVSA. No entanto, eu não tenho certeza se realmente há muito valor em garantir que a estadia seja feita, mesmo que eles possam obtê-la por um período significativo de tempo.
Como observa o artigo da Cooper Walker, a PDVSA tem ativos baseados nos EUA em suas estruturas de empresas CITGO / Holding incorporadas em Delaware, que, independentemente de quaisquer tentativas do capítulo 15, são vulneráveis ​​à conexão. O artigo sugere uma rota do Capítulo 11 para essas empresas, mas parece relativamente pessimista quanto à possível viabilidade. Como esses são os principais ativos que os credores impacientes provavelmente atacarão, já existem vulnerabilidades que esse tipo de reforma abrangente não afetará.
Além disso, não está claro para mim o que os ativos de uma estada protegeriam fora dos ativos da CITGO, já que a PDVSA tem tão pouco em termos de ativos reais, tanto quanto eu posso dizer. A maioria de seus equipamentos de produção de petróleo é alugada ou não é exigível, os campos de petróleo em si não são propriedade da PDVSA, e seus recebíveis de petróleo praticamente secaram neste ponto, e não seria excessivamente difícil de proteger através de outras ações que não envolvam um capítulo 15.
Embora eu pense que a reforma legislativa na Venezuela será fundamental para qualquer avanço para o país, dada a estrutura da PDVSA e as realidades políticas da situação, tanto em termos de polarização partidária quanto do cronograma cada vez mais curto, eu não participo. pensar em aprovar uma reforma abrangente de falências, ou tribunais de teste com uma estratégia legalmente tênue de mudar as leis que regem, são bons recursos para explorar.
Embora os procedimentos do Capítulo 15 possam ter o efeito final de trazer os credores à mesa, tornando a reestruturação mais provável, se as sanções forem um claro obstáculo à reestruturação, alcançar elegibilidade e reconhecimento acabaria sendo inútil para mais do que uma tática de adiamento.
A ordem executiva do Presidente, que impõe sanções ao RoV, cria uma exceção, autorizando todas as transações relacionadas com, a provisão de financiamento para, e outras transações em títulos que foram emitidos tanto (i) antes da data efetiva do Executivo. Ordem de 24 de agosto de 2017 e (ii) por entidades de pessoas dos EUA de propriedade ou.
controladas, direta ou indiretamente, pelo Governo da Venezuela, estão autorizadas. É possível que essa exceção possa ser usada para reestruturar dívidas já existentes? Se o Capítulo 15 é um caminho que é realmente perseguido, esta é provavelmente uma questão que será discutida longamente.
Como venezuelano que entende o que realmente está acontecendo aqui, Ricardo Haussman, de Harvard, está pedindo uma intervenção militar estrangeira para livrar o país do mal chavista.
Esta pode ser a única chance para que os detentores de bônus recuperem qualquer coisa, antes que todo o país seja apagado da terra pelas políticas destrutivas da extrema-esquerda do regime.
Por incrível que pareça, um retorno a uma espécie de diplomacia de canhoneira seria, mais uma vez e décadas mais tarde, o melhor (e único) amigo do credor.
O plano Walker / Cooper tem apelo por causa das habilidades especializadas do tribunal de falências no tratamento de vários credores de uma só vez. No entanto, como outros já mencionaram, os Estados Unidos provavelmente não reconheceriam um processo de falência sob o regime de Maduro e, além disso, há sempre o risco de que o próximo regime não seja tão democrático quanto o governo dos EUA gostaria.
Embora o § 1506 tenha uma linguagem permissiva e não obrigatória, a contribuição do Departamento de Estado terá impacto nas decisões dos tribunais dos EUA. E como ressaltou o secretário de Estado Rex Tillerson em sua recente viagem de cinco países: “Venezuela e Cuba nos lembram que para nosso hemisfério crescer e prosperar, devemos priorizar e promover valores democráticos.” - Indicando que ele não diminuirá a posição linha-dura contra o regime de Maduro.
Por último, é a questão de saber se o uso dos Consentimentos de Saída para alterar a lei vigente dos títulos da lei de Nova York para a lei inglesa é comparável à coerção, ou se as partes, quando negociaram os termos, teriam consentido na ação. Veja Katz v. Oak Industries. Em Katz, o Conselho de Diretores concluiu que a decisão deles era “a última boa chance de recuperar a vitalidade do empreendimento”. No entanto, não tenho certeza se os detentores de títulos se preocupam tanto com a Venezuela quitar todas as suas dívidas quanto com a Venezuela. liquidar suas dívidas individuais. Eles podem, como os professores Gulati e Weidemaier sugerem, considerá-lo como prejudicial ao seu direito de receber pagamento e processam para fazer valer esse direito.
Meu problema com a rota da falência é que parece um monte de dinheiro e tempo para a possibilidade de que talvez eles possam ficar um pouquinho no Citgo. Mas isso é dinheiro e tempo que a Venezuela não tem. Em primeiro lugar, a Venezuela precisaria garantir que seus procedimentos legais que supervisionam a falência na Venezuela ocorram. Então eles precisariam rezar para que o Tribunal de Falências dos EUA esteja disposto a reconhecer o processo - que é onde eu estou extremamente cauteloso que isso ocorrerá. Embora os EUA não usem a exceção de política pública com frequência por sua razão de não reconhecer processos estrangeiros, considerando a visão dos EUA em relação à Venezuela (ou seja, discurso político e sanções), e a atitude geralmente paternalista dos EUA em direção à América do Sul para impulsionar a democracia nesses países, sinto que este pode ser o momento em que a Corte invoca essa doutrina. Mas mesmo que o processo seja reconhecido, e a ameaça de falência é capaz de trazer os credores "para a mesa", A Venezuela terá que ter algum plano para reestruturar a dívida. E essa é a parte mais complicada - como reestruturar essa enorme dívida. So I think that instead of wasting all of the time and money for the small possibility to stay assets for a little bit of time and bring creditors to the table to discuss the debt, Venezuela should focus their time, money and energy on creating a tempting deal to get most of the creditors at the table (with exit consents of course), and then secure the Citgo and oil receivable assets such that the holdouters have nothing to grab.
This proposal raises—and paints over—more questions than it answers.
Eligibility and Recognition…two words, a universe of gray area. But in this case, there are numerous other factors playing parts in what seems to me a very unlikely path to the U. S. bankruptcy courts. There was much talk about the broader language of Chapter 15, but only passing mention made to the court case that more closely connected the Chapter 11 and 15 eligibility. Any connection between the threshold for Sections 11 and 15 would more or less preempt any chances that PDVSA has for recognition.
What about Maduro’s government, their actions, and the Venezuelan constitution makes them think that they would be willing to make a move like this, especially one that would receive recognition in the US? As stated ad nauseum, PDVSA is responsible for 95%+ percent of the money flowing in to Venezuela, it has near-deity status socially, why would the people’s government (and someone as pragmatic…cough cough…as Maduro) put their crown jewel in the hands of a foreign judicial system? Especially a system in a country that they have such rosy relations with…There has to be value for them—or anyone for that matter—to make a decision like that, and it seems like they would perceive their costs much greater than the value received from a stay and potential restructuring assistance if they were in fact recognized. Declaring PDVSA bankrupt would seem to be worse in their perception than declaring the end of the Republic. It seems easy to say from the outside (especially in the US), that the benefits are greater, but we are not looking at this through their eyes.
What about Citgo, Citgo Holdings, and PDV Holdings? Would a creditor or PDVSA be able to attach them as debtor assets for the purposes of discharging the lien against the shares to secure the 2020 bonds?
Furthermore, we are still waiting on the result in the Crystallex cases to see if they succeed in attaching the US assets, as well as if they are able to win on the alter ego litigation connecting PDVSA to Venezuela. If they are in fact successful, it will be interesting to see which prong of the analysis the court uses based on the expropriation suffered by Crystallex which may allow a court to limit their decision to the Crystallex situation rather than having a broad effect throughout the Venezuelan/PDVSA creditor landscape (which may or may not be some sort of hybrid Mad Max/Highlander-esque terrain mentioned above). So are they an instrumentality? Which assets can be connected? Do they have value?
The final road block—as mentioned above—is regardless of the success in structuring an acceptable bankruptcy regime, do we really think that the English or American courts would allow PDVSA to use exit consents to effectuate the very thing that they said they would not upon selling these securities?
I believe it was Al Borland from Home Improvement who said it best, “I don’t think so Tim.”